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民生证券股份有限公司周泰,徐菁,韩晓飞近期对中宠股份进行谈判并发布了谈判讲述《2023年中报事迹点评：23Q2利润创单季度新高，国外业务缔造超预期》，本讲述对中宠股份给出买入评级，现时股价为25.54元。

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中宠股份(002891)

事件概述： 公司于 8 月 3 日发布 23 年中报， 23H1 收尾营收 17.1 亿元，同比+7.9%；收尾归母净利润 9616.9 万元，同比+40.7%。 23Q2 收尾营收 10.1亿元，同比+26.7%，环比+43.0%；收尾归母净利润 8050.7 万元，同比 79.1%，环比+414.1%。 23H1 详尽毛利率 25.0%，同比+6.0PCT。

23Q2 归母净利润收尾单季度更始高， 23Q2 毛利率握续升迁。 23Q2 归母净利润超八千万元，创单季度历史新高。 2023H1 赓续加大营销施行力度， 23H1销售用度 1.55 亿元，占比国内营收 31.2%，用度投放改日赓续聚焦品牌端的投放。 23 年 Q2 详尽毛利率为 25.5%，同比+5.9PCT，主要因原材料价钱下落、国外工场产能操纵率升迁以及家具结构的优化。 公司在沉稳既有家具上风的同期，抑止激动主粮家具的研发和阛阓拓展，竭力保握肃穆增长态势。

握续聚焦主粮品类，优化家具结构升迁毛利。 分品类： 23H1 宠物零食收尾收入 10.9 亿元，同比-1.5%，毛利率为 23.4%；宠物罐头收尾收入 3.1 亿元，同比+20.6%，毛利率为 32.9%；宠物主粮收尾收入 2.3 亿元，同比+58.6%，占比为 13.4%，同比+4.4PCT，主粮收尾增长主要因新投的干粮产能快速爬坡肖似湿粮主食化趋势推动。 23H1 主粮毛利率为 27.7%，依靠高端品牌和高毛利家具占比的升迁，毛利率有望赓续升迁。 分品牌来看， ①“ ZEAL”品牌： ZEAL“ 0号罐” 焕新升级，主食配方养分更全面，握续定位高端，干涉山姆等高端渠谈拓宽阛阓；②“顽劣”品牌： 顽劣从工艺、配方、本事等多维度完成从干粮到湿粮、零食的全品类梳理，新单品 375 狗主食罐助力公司潜入布局主粮赛谈； ③“ Toptrees” 品牌： 23 年上半年全价低温烘焙鲜肉猫粮发达凸起， 明星单品 99主食罐也通过生骨血系列进一步放大遮掩东谈主群及家具畛域， 升迁家具盈利才智。

国内阛阓握续布局，国外业务改善显贵。 境内： 23H1 国内阛阓收尾营收 5.0亿元，同比+30.2%，毛利率为 33.4%，主要因主粮和罐头家具增长； 境外： 国外阛阓收尾营收 11.5 亿元，同比+1.1%，毛利率为 22.3%，同比+7PCT。 23年 4 月公司出口订单基本握平，尔后 5 月和 6 月均收尾正增长。本年以来，国外宠物阛阓需求发达刚劲，在国外领有平衡的品类结构和精致的渠谈布局， 公司已在内行畛域内成立落成 22 间当代化高端宠物食物制造基地，好意思国第二工场以及新西兰高端湿粮工场等神色也在握续激动成立中。 23H1 自主品牌 ZEAL 防御进驻加拿大 156 家 PetSmart 门店，自主品牌在北好意思阛阓的销售拓展赢得新冲破。

投资提议： 瞻望公司 2023~2025 年归母净利润差异为 1.61、 2.22、 3.01亿元， EPS 差异为 0.55、 0.76、 1.02 元，对应 PE 差异为 47、 34、 25 倍，公司算作国内宠物食物龙头企业，国外业务深度绑定优质客户，国内业务缓缓搭建自主品牌，赓续保管“推选” 评级。

风险指示： 自主品牌拓展不足预期；原材料价钱波动风险；汇率波动风险

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证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据贪图，中泰证券姚雪梅谈判员团队对该股谈判较为潜入，近三年预测准确度均值为51.25%，其预测2023年度包摄净利润为盈利1.86亿，凭证现价换算的预测PE为40.39。

对于IPO常态化保持科学合理的话题，本人已就此专门写出文章，故不再就IPO常态化保持科学合理的话题做进一步的赘述。所以今天要说的是关于再融资常态化保持科学合理的话题。

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